華潤置地

綠城中國

星展發布中國房地産行業研報稱，2025年第一季度全國住宅銷售表現較爲平穩，新盤推出量顯著下降，但市場情緒韌性較強，基本抵消了這一影響。一級市場與二級市場均價跌幅持續收窄：一線城市在兩個市場均保持複蘇態勢。在政策預期升溫下，4月實物市場或環比、同比小幅下滑：關稅相關動態影響市場情緒，新盤推出量進一步下降，建議把握政策利好下的市場情緒回升機遇，首選基本面強勁的政策受益標的。

星展主要觀點如下：

購房者情緒韌性凸顯

2025年第一季度全國住宅銷售面積同比下降1.2%，但均價上漲0.26%，部分抵消了銷量下滑的影響。銷量下降主要由于新盤推出量顯著減少(克而瑞數據顯示，30個重點城市新供應同比下降27%)，但購房者情緒穩定(CREIS數據顯示，一季度新開盤去化率爲56.8%，同比提升16.3個百分點)。綜合來看，2025年第一季度住宅銷售基本持平，同比微降0.46%。

房價預期出現更多企穩信號，3月國家統計局70個重點城市房價指數顯示，一、二級市場環比跌幅進一步收窄至0.08%和0.23%(2月分別爲-0.14%和-0.34%)。值得注意的是，3月一線城市一級市場價格環比反彈0.12%，連續第五個月上漲，二級市場價格也恢複上漲，環比上漲0.25%。

預計4月環比小幅下降

中美關稅戰超預期加劇，可能促使中國監管機構加大以擴大內需爲核心的政策力度。消費將成爲政策重點，房地産因其對消費者情緒和經濟的重要影響，重要性也可能提升。盡管如此，近期政策可能不會過于激進，鑒于經濟數據韌性和股市表現穩定，政策可能聚焦于供給側調整(如閑置土地回購、庫存房源收購)，下一個重要政策窗口可能是4月底的政治局會議。

盡管存在政策預期，但最新的關稅相關動態可能對購房者情緒産生一定影響，同時克而瑞數據顯示，4月28個城市新盤推出量預計環比小幅下降4%。這可能導致4月住宅銷售環比和同比小幅下降。

國有企業持續表現優異

2025年1-3月，該行跟蹤的24家開發商加權平均預售額同比下降16%(2024年同期爲569億港元)。民營企業(PE開發商)銷售額同比降幅更大，達32%。展望未來，該行認爲國有企業預售表現優異的趨勢有望持續，得益于其更充足的可售資源以及近期積極的土地收購，這些土地有望在2025年下半年推出。

布局預售前景更佳的優質標的，把握市場情緒回升潛力

鑒于關稅戰升級後，預計政府將針對消費和房地産領域出台更多擴大內需的政策刺激，該行建議投資者在近期市場波動期間尋找優質標的，以把握未來潛在的政策利好。該行看好在供需關系更好的城市擁有優質土地儲備、預售前景更強的開發商，如華潤置地(01109)和綠城中國(03900)。該行也看好貝殼控股(02423)，因其能夠從市場情緒改善中受益，進而推動交易流量增加。