信義光能

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持信義光能(00968)中性評級，維持目標價3.6港元，對應26、27年14.5、12.3倍P/E，較當前股價有1.4%上行空間，當前股價對應26、27年14.2、12.1倍P/E。新引入2027年營收預測212.93億元，盈利預測23.55億元。

中金主要觀點如下：

公司近況

出口退稅退坡推動國內組件端需求階段性提升，帶動光伏玻璃價格小幅上調，公司光伏壓延玻璃銷售利潤存在一定程度的修復。該行認爲上半年組件端需求疲軟，光伏玻璃在本輪組件需求中以清庫存爲主，預計維持至2月中下旬。年初至今玻璃行業庫存天數由40.17天下降至34.18天，降幅約6天。公司是出口組件適配玻璃的龍頭供應商之一，在本輪需求中，公司旨在控制庫存天數，降低春節期間的累庫壓力。

年內海外出貨佔比提升，利潤率重心有望上移

根據公司公衆號，公司印尼已有1條1200噸產線於1月15日投產，該行預期另1條即將投產，年內實現滿產滿銷。公司海外產能佔公司在產總產能比例達到24.7%。根據海外組件需求和玻璃供給情況，該行測算公司仍需劃分國內10-15%的產品出口至海外，疊加海外產能出貨，該行認爲公司海外合計出貨佔比將超過35%，光伏玻璃海外利潤率長期優於國內，利潤率重心有望較去年上移。

盈利預測與估值

考慮到2025年10-11月光伏玻璃價格階段性高於預期，該行上調公司2025年營收預測13.4%至189.14億元；考慮到公司Q4玻璃均價較好，利潤好於預期，盈利預測上調2%至15.28億元。2026年考慮到公司產品出口佔比提升，海外價格高於國內，整體玻璃銷售價格重心有望上移，該行上調收入10.3%至203.24億元；考慮到硅料產能計提減值以及國內組件需求疲軟帶來的利潤率下滑風險，該行下調盈利預測1.2%至20.33億元。

風險提示：光伏需求不及預期，成本波動的風險，產能出清不及預期風險。